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责任编辑：张玉【原创】医药股悲情2018：上半年一枝独秀 下半年“黑天鹅”频飞【财联社】（研究员 朱洁琰）“前面有多甜，后面就有多虐”，大概是医药股2018年最真实的写照。2018年年初截止到12月28日，医药板块下跌27.08%，同期沪深300指数下跌25.57%。医药板块上半年和下半年表现大相径庭，上半年一度摆脱大盘走出独立行情，下半年却一路走低。从申万一级行业的数据来看，医药指数在年初经历小幅下调后，从最低7110点攀升至五月末的9545点，跨过年中“分水岭”便拐头向下，12月28日收报5840.92点，不仅把20个百分点的超额收益拱手让出，甚至以跑输沪深300指数收官。这一年来，一波三折，行情转换之快令投资者措手不及。

在中国银行行长刘连舸看来，举办进口博览会是中国坚定支持贸易自由化和经济全球化，主动向世界开放市场的重大举措。商业银行应优化人民币产品组合，便利双边贸易往来，发挥好人民币在跨境投融资中的作用，使更多经济主体享受金融市场双向开放的便利，主动把握经济金融环境新变化，防范化解金融风险。

据报道，巴黎圣母院馆藏珍宝在此次火灾中大致幸免，主结构尚存，但屋顶烧毁，一座尖塔倒塌，可能要数年时间修复。巴黎圣母院耸立在塞纳河的西堤岛上，拥有850多年历史，始建于1163年，并在1345年完工。2013年，圣母院庆祝兴建850周年。圣母院建筑总高度约超过130米，是欧洲历史上第一座完全哥德式的教堂，具有划时代的意义，也是巴黎历史悠久最具代表性的古迹。

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图片来源：Bonitas资产回报率同样值得怀疑，2016年卫生巾业务的资产回报率达到了惊人的72%，而2017年下降至46.94%，但仍然是一个羡煞旁人的数字。图片来源：Bonitas，恒安的业务营业利润率（左）、业务的资产回报率（右）除此之外，Bonitas更于2018年11月3日采访了恒安的CFO李伟梁，在他给出的一个例子中，其计算出恒安的卫生巾业务营业利润率约为29%，与恒安中国所披露的一致，但却是远远低于恒安在港股市场上披露的51%。

纸浆期货各主力合约总体表现为7月资金不断流出，并打破前期低点4460。技术分析上，我们看到日均线结构重新呈空头排列，趋势向下，但持仓下降后资金并未有重新流入的迹象。在当前价格4500，全球高成本地区的生产商开始小幅减产，但仅为个例，说明下方还有空间，并未触及全球平均现金生产成本。另一个重要观察指标为库存，如果回到正常水平说明供过于求情况出现好转。综上所述，我们判断虽然当前价格较低，但并未出现拐点特征，趋势继续向下延伸的可能性很大。策略上建议背靠前期反弹高点4670附近做空，目标位4000-4200。观点供参考。